Евгений Коган. Откуда берутся деньги в российской экономике — и на что тратятся

Минфин оценил совокупный размер фискального импульса в экономике России в 2022–2023 годах — порядка 10% ВВП. В 2023-м он станет максимальным за все время расчетов.

Перевожу на русский язык: основной драйвер развития экономики — бюджетные вливания. Насколько это опасно и как долго это может продолжаться?

Импульс со стороны федерального бюджета в 2023 году будет рекордным с 2018 года (Минфин предоставляет данные только за этот период) — 5% ВВП (или около 8,3 трлн руб. исходя из оценки ВВП за 2023 год. — РБК). Это превосходит даже показатель пандемийного 2020 года (порядка 4,6% ВВП), когда правительство активно стимулировало экономику.

Итак — 8,3 трлн в 2023 году. Судя по всему, в 2024-м картинка будет аналогичной. Куда идут деньги?

Основная статья расходов, по словам министра финансов, — расходы на оборону. Как следует из пояснительной записки к проекту бюджета на 2024–2026 годы, расходы на национальную оборону в 2024 году запланированы в 6% ВВП (10,736 трлн руб.), в 2025 году — 4,5% ВВП (8,520 трлн руб.), в 2026 году — 3,7% ВВП (7,419 трлн руб.)

Ну а что такое расходы на оборону? Это военные заказы, выплаты военнослужащим и т. д. Итог — значительный рост потребительского спроса. На 11% по сравнению с прошлым годом выросли розничные продажи, на 5,2% — сектор услуг.

Другое дело, что более чем жесткая денежно-кредитная политика ЦБ достаточно серьезно может остановить рост потребительского кредитования и охладить спрос. Ну тут все понятно: всплеск спроса вызывает рост инфляции. ЦБ будет с этим бороться. Эльвира Набиуллина на Московском финансовом форуме повторила, что «более мягкая бюджетная политика потребует более жесткой от ЦБ (хотя высокая ставка и не дает сейчас такого эффекта, как при полностью открытом счете движения капитала)».

Ну а теперь — откуда деньги? С одной стороны — вливания из ФНБ. Правда, за пару лет он такими темпами рискует обнулиться. С другой стороны — рост заимствований. «Госдолг России за первое полугодие 2023-го вырос до 25,1 трлн руб. на 9,8%, или на 2,3 трлн руб. из заложенных в бюджете 2,5 трлн, говорится в докладе Счетной палаты». Однако это реально совсем немного по сравнению с другими странами.

Объем внутренних заимствований за полгода вырос на 1,4 трлн руб. (+7,4%) и достиг 20,2 трлн — это 97,4% верхнего предела, заложенного на этот год (20,7 трлн). При этом его доля в общей структуре долга снизилась с 82,3% до 80,5%. Размер внутренней задолженности в ценных бумагах на июль увеличился с начала года на 1,4 трлн руб. и составил 19,5 трлн руб. В целом уровень госдолга поднялся до 16,7% от ВВП. По словам замминистра финансов, госдолг будут наращивать в рамках безопасных границ — 20% ВВП: «Это тот предельный долг, который мы в самой пессимистичной ситуации не должны перешагнуть».

Дополнительный источник средств — девальвация рубля. Она кардинально улучшила ситуацию с доходами бюджета в этом году. Не исключено, что нечто похожее может быть и в следующем. Хотя уже, надеюсь, не в таких темпах.

Вывод: скорее всего, еще года два Россия такого рода финансовую схему развития себе позволить может. Другое дело — последствия. Долг нельзя поднимать слишком долго. Да и цены на нефть сколько еще будут столь комфортными?..

Евгений Коган, экономист, автор Telegram-канала bitkogan