Никита Митрофанов. Как скажется на рубле эффект второго круга

При текущей инвестиционной привлекательности нашей экономики повышение ключевой ставки не должно вызвать укрепления рубля. Иностранные инвесторы-нерезиденты не идут в российское экономическое поле, чтобы заработать на разнице ставок в двух экономиках, и не покупают рубли. Рублевый Carry trade на время нас покинул.

Но изменение денежно-кредитной политики не ограничивается сценарием укрепления рубля. Carry trade — лучший способ укрепить нацвалюту, но есть и менее значимые факторы. Например, эффект второго круга: цены на нефть растут, увеличиваются затраты производителей и потребителей — и цены на другие товары и услуги движутся туда же. Рост цен влияет на ожидания агентов относительно будущей инфляции. Так стимулируется повышение заработных плат и требований к доходности инвестиций. <…>

У нас же повышение ключевой ставки может заставить крупных экспортеров пересмотреть движение денежных потоков. Наши экспортные компании сильно закредитованы, а повышение ключевой ставки увеличит процентные расходы и снизит свободный денежный поток. Бизнес сократит инвестиции в инфраструктуру и закупки оборудования за рубежом. Спрос на дорогую импортную продукцию сократится вместе со спросом на валюту. Высокие процентные ставки заставят экспортеров переложить часть свободных денег из валюты в рубль, и это его укрепит.

Эффект второго круга не сделает рубль в сентябре по 70-80, но с лагом отработает на пользу нашей нацвалюте.

Никита Митрофанов, экономист, автор Telegram-канала «Китайская угроза»