Андрей Мовчан. Не надо бояться инфляции в США

Ну вот. Большевики все знали и заранее говорили.

Инфляция в США остановилась на высокой отметке в 5,4% и приготовилась двигаться назад. Собственно эти 5,4% это рост за более чем 2 года (рост с июля по июль 2019-20 был отрицательным), так что в каком-то смысле это 2,7% годовых и то — на пике. Но интересно, конечно, смотреть, из чего она, родимая, состоит (родимая потому, что если бы она действительно полезла дальше, то ФРС быстро стала бы сворачивать свои выкупы и даже, может быть, и ставку начала бы поднимать — а это бы значило, что все эти «мы инвестировали и оно выросло» рынки поплыли бы обратно к ужасу тысяч новоиспеченных гениальных инвесторов, у которых «акции никогда не падают» и «купи себе книжку Инвестор за Выходные»).

Так вот, состоит она из энергии, биржевых товаров, новых автомобилей и всего остального. Обратите внимание на картинки — все остальное вообще ведет себя как всегда — «какой ковид? не знаем такого».

На этом фоне (удивительно, но не очень) новые автомобили дали спайк, но уже, кажется, отправляются обратно; я думаю дело и в отложенном спросе, и в дефиците полупроводников, и в том, что автомобиль для американца — это тип инвестиции, и гигантский рост цен на активы и инфляция стоимости автомобилей из одной серии событий.

Биржевые товары дают щедрую прибавку к инфляции — ну так это следствие просадки год назад, перебоев в поставках из-за ковида, низких урожаев — но явно все сезонно. Пока в конечную продукцию не перетекло и, похоже, уже не перетечет — там вопрос спроса, а не себестоимости; не перетечет — значит, уйдет обратно (себестоимость — дело важное, а цены коммодитиз волатильны).

Энергия — это почти вся абнормальная инфляция. Углеводороды жидкие +50%, летучие — поменьше, но тоже много. Но вот электричество не сильно выросло, по крайней мере, не больше, чем в множестве предыдущих циклов (последний — менее 10 лет назад), что лишний раз говорит о временности и низкой базе — на электричество цены не успели упасть в ковид. Ну и мы с вами хитрые, мы знаем, что нефть сегодня стоит в сущности столько же, сколько 2 года назад, а ОПЕК еще не начал добывать столько же, сколько тогда! То есть это тоже уйдет — и ждать недолго.

И какой из этого вывод? Да никакого — кроме того, что не надо бояться инфляции в США. Ну и еще что одним фактором ужесточения денежной политики меньше, и Пауэлл, возможно, усидит на своем месте после февраля, и баланс будет продолжать расти, и рынки будут продолжать висеть под потолком, и гениальные инвесторы так и останутся пока гениальными, а разумные — лохами. На время.

Андрей Мовчан, экономист