Евгений Коган: За американскую инфляцию платят все

Казалось бы, проблемы американцев — это их дело. Разогнали инфляцию стимулирующей бюджетной и монетарной политикой — пусть теперь сидят с высокой процентной ставкой.

Вот только рост ставок в США делает вложения в американские активы более привлекательными, что приводит к увеличению спроса на доллар и его укреплению. Валюты во всем мире оказываются под давлением.

Сильнее всего это бьет по двум типам стран.

1. Развивающиеся страны уязвимы, так как их активы более чувствительны к спекулятивным потокам капитала. Глобальным крупным инвесторам гораздо понятнее и безопаснее американский рынок, особенно при высоких ставках.

2. Странам с высоким уровнем долга для того, чтобы сдержать отток капитала в доллар, приходится повышать процентную ставку. Это увеличивает и стоимость обслуживания долга.

Здесь самый яркий пример — Япония. У страны долг правительства к ВВП превышает 215%, а всей бюджетной системы — больше 260%. Любое повышение ставки станет крайне дорогим для бюджета, а ее американский уровень просто его бы похоронил. В результате Банк Японии держит ставку на уровне 0–0,1%. Инвесторы это ценят и постоянно занимают в Японии по низким ставкам, после чего выводят деньги под высокие в доллар.

Хороших решений у японцев мало. Сейчас Банк Японии тратит золотовалютные резервы, чтобы поддержать иену. Но проблему разности ставок это не решает. Да и резервы конечны. Можно ограничить потоки капитала. Эта мера поможет, но последствия могут быть еще хуже — потеря доверия инвесторов на десятки лет вперед.

Поэтому остается терпеть и ждать снижения ставок в США и мире. А если инфляция ускорится, так можно сказать, что это временно. Глядишь — и долг немного обесценится.

Так создают ли проблемы американские ставки остальному миру?

Да, негативный эффект есть. Но сложности начинаются, если у страны уже есть проблемы с бюджетом или зависимостью от спекулятивного капитала. А для финансово дисциплинированных стран — это один из факторов, который стоит принять во внимание. Кстати, к таким странам относится и Россия.

Евгений Коган, экономист, автор Telegram-канала bitkogan