Набиуллина меняет траекторию для ставки

Банк России в очередной раз не обманул ожидания экспертов и рынков: на заседании совета директоров финансового регулятора в пятницу было принято решение оставить ключевую ставку на прежнем уровне — 16% годовых.

Отметив, что инфляционное давление постепенно ослабевает, председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина вместе с тем подчеркнула, что кредитная, потребительская и инвестиционная активность остается высокой. «Пока нельзя считать, что замедление инфляции устойчиво», — резюмировала она.

Путин понимает позицию ЦБ

Президент России Владимир Путин, выступая накануне на съезде Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП), фактически поддержал действия Центробанка, который с конца лета прошлого года начал ужесточать денежно-кредитную политику (ДКП). В результате ключевая ставка в несколько этапов была увеличена с 7,5% до 16% и на этом уровне удерживается с 15 декабря.

По словам Путина, Банк России держит ключевую ставку на высоком уровне из-за инфляции, и это необходимо, чтобы не доводить ее показатели до двузначных значений.

Набиуллина корректирует сигнал

В отличие от ряда предыдущих заседаний по ключевой ставке, после которых звучали прогнозы, что ЦБ сможет перейти к смягчению ДКП во второй половине текущего года, если будет достигнута цель устойчивого возвращения инфляции к 4% годовых, на этот раз Набиуллина дала понять, что не исключает сохранения ключевой ставки на нынешнем уровне до конца года.

ЦБ пока не видит экономических тенденций, как правило, характерных для устойчивой дезинфляции. «Рост спроса по-прежнему опережает возможности предложения. Это значимый источник инфляционного давления», — пояснила Набиуллина, в очередной раз подчеркнув, что ЦБ «готов удерживать ключевую ставку на высоких уровнях столько времени, сколько потребуется для устойчивого возвращения инфляции к цели».

Более того, Набиуллина сообщила, что Банк России допускает вариант повышения ключевой ставки в случае негативного развития событий. Такой поворот стал неожиданностью для многих экспертов. Впрочем, глава ЦБ специально обратила внимание на то, что сценарий еще большего ужесточения ДКП «не является базовым».

Справка: Рекордным значением ключевой ставки в РФ остается 20% — до этого уровня она была повышена после начала СВО в феврале 2022 года из-за обвала рынков и введения санкций против крупных российских банков, а также самого ЦБ РФ. Однако уже в апреле ставку удалось снизить до 17%, а в сентябре она упала до 7,5% и удерживалась на этом уровне почти год (до конца июля 2023-го).

Кроме того, повышен прогноз среднегодовой ключевой ставки на 2024 и 2025 годы. Предполагается, что она будет находиться в диапазоне 15–16% годовых в этом году и 10–12% в следующем.

Траектория инфляции удлиняется

Учитывая сильные данные по экономике, Банк России пересмотрел среднесрочный прогноз — в этом году ВВП вырастет больше, а инфляция будет снижаться несколько медленнее, чем регулятор ожидал в феврале. «Возвращение инфляции к цели вблизи 4% потребует более продолжительного периода поддержания жестких денежно-кредитных условий», — отметила Набиуллина.

«Учитывая фактические данные по экономической активности, в обновленном прогнозе мы удлинили траекторию схождения инфляции к цели», — рассказала она. В итоге теперь предполагается, что в текущем году цены вырастут на 4,3–4,8%. При этом прогноз по инфляции на следующие два года сохранен без изменений на уровне 4%.

Душит ли экономику высокая ставка?

Глава Банка России вступила в заочную полемику с министром финансов РФ Антоном Силуановым, который, выступая днем ранее на съезде РСПП, дал понять, что высокий уровень ключевой ставки — это один из основных факторов, которые сейчас сдерживают инвестиции в российскую экономику и ее развитие. Отметив, что для бизнеса сегодня самое главное — даже вопрос не налогов, а дороговизна кредита, глава Минфина добавил, что «это одна из проблем, которую нужно решать».

Однако Эльвира Набиуллина не считает, что политика, проводимая Банком России, препятствует развитию российской экономики. «Вопреки распространенному мнению, жесткая денежно-кредитная политика сама по себе не душит экономический рост», — заявила она. ЦБ исходит из того, что повышенная ключевая ставка гораздо сильнее влияет на замедление инфляции, чем на динамику ВВП. «Это мы видим по данным первого квартала этого года. Все показатели говорят, что рост остается значительным», — указала Набиуллина.

Кредиты и сбережения

Владимир Путин накануне отметил, что Центробанку удается находить баланс между кредитованием и ростом инфляции. И финансовый регулятор явно намерен по-прежнему крепко держать руль, проводя этот курс.

В пятницу ЦБ ужесточил макропруденциальные (упреждающие инфляцию) меры в розничном кредитовании. С 1 июля повышаются надбавки к коэффициентам риска по потребительским кредитам с полной стоимостью кредита от 25% до 40%. «Это решение принято в ответ на сигналы о накоплении в портфелях банков более рискованных кредитов», — пояснила Набиуллина. Также с 1 июля Банк России впервые вводит надбавки по автокредитам с показателем долговой нагрузки выше 50%. «Эти меры учтены в прогнозе и сегодняшнем решении по ключевой ставке», — отметила глава ЦБ.

Что касается банковских вкладов, то они остаются наиболее популярным способом сохранения средств у россиян. «Рост доходов, в том числе зарплат, позволяет гражданам одновременно больше сберегать и больше тратить. В результате даже при увеличении нормы сбережения потребление продолжает быстро расти», — отметила по этому поводу Набиуллина.

Судьба льготной ипотеки

Банк России рассчитывает, что массовая льготная ипотека завершится 1 июля, сообщила Набиуллина, добавив, что ЦБ выступает «за то, чтобы остались адресные программы».

«Решение по ключевой ставке мы сейчас принимали исходя из того, что широкая безадресная льготная программа завершится в предусмотренные сроки. Если бы не было запланировано такого сворачивания безадресной льготной программы в таких объемах, нам пришлось бы, наверное, проводить еще более жесткую денежно-кредитную политику», — отметила глава ЦБ.

Атака Запада на ЗВР

Конфискация золотовалютных активов, замороженных на Западе, не окажет никакого влияния на финансовую стабильность России, уверена глава Банка России. По ее словам, ЦБ долгие годы занимался диверсификацией золотовалютных резервов. Доступных резервов, которые не подвержены влиянию санкций, у регулятора достаточно, так что он в состоянии купировать риски финансовой стабильности, если они возникнут. «Сейчас таких рисков нет», — сказала Набиуллина.

Курс рубля

Отвечая на вопросы про обменный курс российской валюты, Набиуллина вновь напомнила, что финансовый регулятор его не таргетирует и подобные меры не планируются. При этом, по ее словам, искусственная фиксация курса рубля (предложения ввести которую звучат в адрес ЦБ) лишь навредит российской экономике.

Назвав неверной точку зрения, согласно которой «если курс не будет меняться, то и инфляции не будет», Набиуллина пояснила, что источником роста цен является дисбаланс спроса и возможностей предложения.

При этом в Банке России отметили, что, хотя индекс доллара с начала года значительно увеличился — примерно на 4%, к рублю рост составил лишь 1,6%, так что важно «смотреть на всю корзину валют».

Следующее заседание совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 7 июня 2024 года.

Михаил Макаров