В течение многих лет Россия жила в довольно простой парадигме: более высокие цены на нефть = более сильный рубль, низкие цены = более слабый рубль. С появлением бюджетного правила образца 2017 года эта взаимосвязь была в значительной степени утрачена. В 2022 году этот механизм был приостановлен, а в 2023 году он был возобновлен, но по несколько иным правилам (со второго полугодия он фактически не работает). В 2024 году РФ вернется к расчету параметров БП исходя из базовой цены на нефть ($60 за баррель), а не суммы доходов.
Волатильность реального обменного курса — нормальная ситуация для экономик, в которых доминируют сырьевые товары (экспортная часть торгового баланса подвержена значительным колебаниям). С помощью механизма БП эта волатильность может быть частично нивелирована, но полностью устранена не будет.
Однако временные колебания реального обменного курса, связанные с временными изменениями условий внешней торговли из-за колебаний цен на сырьевые товары, не делают саму валюту ненадежной в долгосрочной перспективе.
Возьмем Австралию. Австралийский доллар — типичная commodity currency: он имеет тенденцию положительно коррелировать не только с ценами на сырую нефть, но и с ценами на золото. Структура экспорта РФ и Австралии схожа по своей природе, а австралийская экспортная корзина и вовсе более примитивна, чем российская. В то же время к австралийскому доллару относятся вполне с доверием: он не рассматривается как валюта, создающая больший риск для своих держателей. В конце концов, доллар является одной из мировых резервных валют. Да, его доля в валютных резервах стран, мягко говоря, невелика — чуть менее 2%, но тем не менее.
Какая тут главная мысль. Проблема российского рубля заключается не столько в его зависимости от условных цен на нефть, сколько в других, более банальных и одновременно важных вещах. Значительная потеря покупательной способности рубля, слабая защита прав собственности и внешнеэкономические авантюры — более серьезные препятствия для привлекательности рубля. Как то-так.
Telegram-канал «Свинское чаепитие»