Евгений Коган. Какого курса рубля ждать к концу года

На днях столкнулся в рамках некой дискуссии с вопросом: а чего так переживать за курс? Ну, будет у нас крепкий рубль. И что? Будем тогда развивать внутренне-ориентированный бизнес.

Начнем с главного. Выживет ли экономика при курсе 50? Разумеется, выживет. Экономика вообще барышня стойкая. Выжить может почти всегда. Однако вопрос — как и что будет происходить. И вообще — как она выживать будет.

Что имеем с гуся сегодня?

1. Доходы России от экспорта нефти и нефтепродуктов составляют около $20 млрд в месяц — примерно $240 млрд к концу года. В целом, с учетом газа и других товаров, доходы государства от экспорта в 2022 г. можно, очевидно, оценить — порядка $300 млрд.
▪️При курсе 50 доходы от экспорта будут оцениваться в 15 трлн руб.
▪️При курсе 75 — 22,5 трлн руб.
▪️При курсе 100 — 30 трлн руб.

В среднем падение доллара на 1 рубль лишает бюджет примерно 200 млрд руб. Вот такой грубый расчет.
Сразу скажу — в жизни все немного не так. Цифры, очевидно, будут иные. Да и уровень неопределенности зашкаливает. Мы сегодня вообще с трудом можем представлять — с учетом быстро меняющейся картинки и все новых и новых вводных, — как реально изменится экспорт из РФ, какие отрасли и как пострадают в результате возможных новых санкций.

2. Посмотрим ситуацию на микроуровне. Возьмем, к примеру, «Северсталь». Компания работает и на внутренний рынок и много продает на экспорт. Так вот, если оценить, что тонна проката FOB Black Sea стоит примерно $650, картинка получается следующая: при себестоимости порядка 40 тыс. руб. за тонну компания с одной тонны при курсе 52 получает убыток примерно в 6200 руб., а при курсе 73 — прибыль на уровне 7450 руб. Таким образом операционная рентабельность по экспорту при курсе 73 будет составлять примерно 16%. А вот при курсе 52 — минус 18%.

И так же — у огромного количествоа российских производителей-экспортеров.

3. Что придется делать предприятиям? Сокращать издержки. Увольнять огромное количество сотрудников. Возможно, отказываться от экспорта.

4. Что будет делать государство? Опять же — сокращать очевидно расходную часть бюджета. Или вводить новые налоги. Менять правила игры в худшую сторону. (Ситуация с «Газпромом» и его дивидендами — яркий пример.)

Почему в данной ситуации ЦБ не бьет в набат и не говорит о необходимости экстренных мер по ослаблению рубля? А все достаточно просто. У нас ЦБ отвечает за занятость или экономический рост? Разумеется, нет. ЦБ отвечает за стабильность ДКП. Что там, к примеру, с инфляцией? По итогам прошлой недели Росстат зафиксировал в РФ нулевую инфляцию. С начала месяца цены снизились на 0,26%, а с начала года — выросли на 11,51%. Вероятно, по итогам июня будет зарегистрирована дефляция в пределах 0,5%. Значит можно будет еще снизить ставку.

ЦБ победил инфляцию? Какие претензии? Ах, с бюджетом и занятостью проблемы. А это что, к ЦБ? Это к Минфину. Это к Минэку.

Основная проблема — мандат ЦБ. А ЦБ действует абсолютно строго в рамках законодательства и своего мандата. Так что…

Ну и не забываем:

• Ослабляя рубль, мы можем вновь получить душевный такой рост инфляции.

• Ослабляя рубль, можем и переусердствовать. А это значит, что потом будем бороться уже с девальвацией. О чем, собственно, и поведала нам глава ЦБ на днях.

Что касается Минфина — вот тут реальная беда. Бюджетный дефицит вырисовывается весьма неслабый. Силуанов предложил возродить бюджетное правило в новом обличье. То есть начать активно скупать дружественные валюты и таким образом косвенно через механизмы кросс-курсов воздействовать на рубль.

Уж не знаю, Минфин или не Минфин вчера активно покупал юань, курс которого на торгах достаточно аномально рос как на дрожжах. Однако… Ситуация с курсом USD/RUB мало изменилась.

Я думаю усилия по ослаблению курса рубля продолжатся.

Жду курс USD/RUB к концу года на уровнях 75-80. Хотя это лишь ориентир.

Евгений Коган, экономист, автор Telegram-канала bitkogan