Posted 12 декабря 2019,, 15:25

Published 12 декабря 2019,, 15:25

Modified 1 февраля, 00:29

Updated 1 февраля, 00:29

Краткое описание экономической ситуации в мире и России

12 декабря 2019, 15:25
В Кремле нет понимания того, что технологии — это не говорящая кукла и не онлайн-банкинг для частных клиентов. Они у нас могут быть лучшими в мире, а мы останемся бедной страной.

Можно ли кратко описать экономическую ситуацию в мире и России? Нет конечно. Но можно попробовать. Я представил себе, как бы я сделал такой обзор, если бы должен был послать его телеграммой (не Телеграмом!). Вот что получилось:

Китай — США

Переговоры могут быть вечными — кого волнует, обе страны с небольшой долей экспорта в ВВП.

Си думает, что знает все лучше всех (это неправда) и Трамп думает про себя то же самое (и это неправда).

Китай ждет, что Трампу нужно будет решить вопрос к выборам, но это не так — антикитайская поддержка в американском обществе очень высока, американцы готовы «страдать». Трамп ждет, что в Китае замедлится рост ВВП и китайцы сдадутся, но и это не так, тут вопрос принципа, и кроме того, запас у Китая большой.

Для Китая торговая война — это проблема пяти экспортных провинций — никакой мобильности рабочей силы не хватит, если экспорт сильно упадет.

Для мира эта война — проблема во всей цепочке импорта в США из-за китайского звена.

По факту сегодня в США рушится система кооперации с Китаем, ФБР и ЦРУ буквально выгоняют китайских профессоров; университеты отказываются от спонсорства китайских компаний; с «Хуавэй» отказались работать все. Долгосрочно это — формирование двух независимых и не совместимых технологических центров в мире, совершенно новая перспектива, в которой можно попробовать поискать свое место и половить рыбку в мутной воде. Но глобально это очень плохо.

Кризис — Рецессия

У всех предыдущих кризисов есть триггер-имя — причина. Сегодня мы не видим ни одной значимой причины для кризиса. Без триггера бывают только soft landings.

Но все же если фантазировать, триггером может (не сегодня, но завтра) стать:

1) Конфликт США — Китай если выйдет на новый уровень;
2) Новая Греция в Европе — но кто это будет?
3) Война в Заливе;
4) Крах какого-то супер-единорога (например, из-за массивного фрода с отчетностью);
5) Европейские банки — если вдруг будет принято решение не спасать;
6) Значительная ошибка китайского руководства;
7) Действия нового (не Трампа) президента США — например ужесточение налоговой политики;
8) Рост ставки ФРС накануне рецессии.

А пока все замечательно. PMI в сервисах существенно выше 50, в промышленности — немного выше. Ставки низкие, но есть серьезный задел для снижения, сегодня движение на -0,25 спасает рынки и экономику. Нынешняя политика США — нет кризису. Пока ставки вышли на плато, видимо до середины года, в 2020 ждем 1-2 снижения, до 1 — 1,25. Накопленный с момента кризиса добавленный ВВП в 2 раза ниже, чем в предыдущих циклах — еще большое расстояние до «насыщения» и кризиса спроса.

Рынки акций торгуются с риск премией 2,5 — достаточно далеко от критических; рынки облигаций дороги, но денег много и кредитное качество в целом высокое. Поведение рынков стандартное, никаких новостей. Выходим на «горячее плато» — рост ограничен, причин для падения нет. Впрочем — рынки умеют находить причины для падения.

Кредитные объемы в США ниже, чем в 2008-м, качество намного лучше. В Китае хуже и больше, но управляемо. В Европе нулевые ставки, что позволяет иметь бесконечное плечо. Так что кредитный кризис нам не грозит.

Нефть — Газ

США добавили 2,2 млн баррелей в день — абсолютные лидеры и нетто экспортеры. Число буровых падает, но добыча растет и будет расти потому что они быстро совершенствуют технологии.

Новые огромные месторождения с низкой себестоимостью в Норвегии и Бразилии и, видимо, в Восточной Африке — Петробрас становится крупнейшей нефтяной компанией мира. Так что предложение упорно опережает спрос.

У ОПЕК нет хорошего ответа — все ждут что в 2025 году будет пик потребления и далее падение спроса и хотят продать свои запасы как можно скорее. IPO Aramco — как раз попытка «продать cash flow». Тем не менее, решено сократить еще 500 баррелей в день.

Россия хочет вывести газовый конденсат за рамки соглашения, чтобы максимизировать добычу. Плюс для России — после 2025 года у нас добыча будет так и так падать, не придется ее сокращать.

Если будет рецессия — цена на нефть упадет вплоть до 40-45 долл. за баррель. Но будет ли рецессия?

Газ — цены в Европе к лету упадут до американского уровня, СПГ легко поставляется в убыток, а его производство растет быстрее спроса. Потребление газа в Европе стагнирует, но импорт пока растет, т. к. снижается собственное производство.

Цены в Европе приближаются к себестоимости «Газпрома».

При этом у России есть огромное преимущество — карбоновый след от СПГ намного больше, чем от газа в трубе, а Европа борется за снижение выбросов. Но Европа планирует переходить на потребление водорода в недалеком будущем, так что у наших преимуществ тоже очень ограниченный срок жизни.

В перспективе 10—15 лет Европа принимает закон о высоких пошлинах на товары из стран, где налогообложение не дискриминирует грязные производства. На сегодня Россия — среди наиболее «чистых» стран, но у нас развитие альтернативных технологий не идет и как раз через 20-25 лет мы войдем в число наиболее грязных.

В Китае темпы роста спроса на газ падают, больших перспектив на направлении нет, так как Китай получает все больше СПГ. Наша «Сила Сибири» вряд ли когда-то окупится.

Россия

Новость 2019 года — крайне жесткая бюджетная политика, сильно недовыполнены планы по финансированию всего. На этом фоне (но не поэтому) стагнация, падение инвестиций, доходы не растут.

Рост ВВП на уровне 1,1% если верить Росстату, но есть причины не верить; в + к ВВП: увеличение продаж углеводородов на экспорт; высокий урожай; рост потребления домохозяйств в кредит (ипотека +19%, потребительский кредит +20%). Инвестиции в минусе, госпотребление в минусе. Корпоративное кредитование +5%, при средней ставке процента более 10%, по факту это падение объема кредитов.

В регионах инвестиции идут только в Москве и области, СПб, Тюменской области (плюс микроскопические в Крыму, на Северном Кавказе и еще в паре мест). Точно то же самое с ростом ВВП. Реальные доходы населения растут в 2019 году на 0,9% — за счет того, что в Московской области и Москве они выросли на 5,5% — рост зарплат чиновников и силовиков + фондовый рынок. В остальной части России доходы населения в минусе.

На фоне падения ставки по доллару курс рубля умеренно рос в 2019 году и, видимо, будет стабилен/чуть расти в 2020 (направление движения ставки ФРС не изменилось). Но бюджету не выгоден сильный рубль и ЦБ способен манипулировать курсом. Падение цен на нефть будет использовано для снижения курса. Пока идет существенная девалютизация (в резервы ЦБ).

Судя по всему, в 2020 году бюджет будет платить существенно больше и за счет госрасходов будет поддержан рост ВВП; ЦБ РФ, видимо, удержит ставку на уровне 6%, инфляция умеренно вырастет. Конец 2020 года — начало периода проверки «нацпроектов» на валидность, видимо, будут заливать деньги. Будут также готовиться к выборам 21-го года — значит, индексировать и субсидировать.

Перспективы в России

Внутренний негосударственный спрос стагнирует и будет падать.

Целевое количество банков через несколько лет — 300, и это даже много с учетом падающего кредитования и гиперцентрализации экономики.

Из страны идет отток кадров и бизнесов, особенно на уровне стартапа. В противовес выстраивается финансирование госсистемой малоэффективных новых бизнесов и спорных стартапов.

Есть большой государственный заказ на автономию — но нет финансирования реальной работы. Будет реализовываться кусками, большая часть так и не будет внедрена.

В Кремле нет понимания того, что технологии — это не говорящая кукла и не онлайн-банкинг для частных клиентов, они у нас могут быть лучшими в мире, а мы останемся бедной страной. Все, что касается реальных технологий, не интересно и не развивается.

В то же время российские суперконгломераты типа Сбербанка или Роснефти создают запрос на системы управления и генерируют кэш для его оплаты; однако SAP и прочие международные платформы могут быть объявлены нежелательными — лобби IT-патриотов агрессивно и пользуется поддержкой.

В России растут два вида своих национальных технологических бизнесов: «Даньтех» — бизнес по технологичному взиманию дани с населения и бизнеса (маркировки товаров, платон, отслеживание НДС и пр.) и «Следтех» — технологичное ужесточение контроля за всем и всеми. Туда и в оборонку будут закачиваться деньги, соответственно обе индустрии будут выкачивать деньги из населения и бизнеса.

В перспективе уже просматривается идея попытки интегрироваться в развитие Китаем независимой технологическо/информационно/финансовой платформы в роли партнера; получится (если получится) только в роли ресурса кадров и технологий.

Андрей Мовчан

Прочитать оригинал поста можно здесь.